吴清出席首届中国资本市场学术年会并发表开幕致辞

吴清详解中国资本市场36年五大蜕变与未来六大研究方向

11月的上海梧桐金黄，首届中国资本市场学术年会在此拉开帷幕。证监会主席吴清出席开幕式并发表致辞，这是中国资本市场学会成立后的首场高规格学术盛会，也是监管层系统梳理市场发展脉络、前瞻研判改革方向的一次重要发声。

从1792年梧桐树协议到1990年上交所在浦江饭店宣告成立，从1984年上海飞乐音响公开发行"新中国第一股"到2018年习近平主席在首届进博会上宣布设立科创板并试点注册制——吴清在致辞中串联起多个关键时间节点，勾勒出中国资本市场从无到有、从小到大的成长轨迹。

A股总市值突破100万亿元意味着什么

吴清在致辞中披露了一组令人关注的市场数据：目前A股总市值已突破100万亿元，拥有5500多家上市公司；中国债券市场规模超过210万亿元；涵盖商品、金融各类期货期权品种达170多个，基本覆盖国民经济主要产业领域。股票、债券、期货市场规模均居世界前列。

值得注意的是上市公司结构的变化。吴清指出，A股5500多家上市公司中，新经济领域公司在数量、营收、市值上的占比均超过一半。新"国九条"颁布两年多以来，上市公司分红总额接近7万亿元，约为同期股权融资的3倍，回购注销也逐步成为部分公司的常态操作。

在投资端，2024年以来社保、保险、年金净买入A股超过1.5万亿元。融资端方面，发行上市、并购重组、再融资等制度的包容性和适应性持续提升。今年前九个月，股票、债券等直接融资占社会融资增量的比重已接近50%，中国金融结构正在经历深刻调整。

制度层面的"四梁八柱"如何搭建

吴清将资本市场的基础制度概括为以证券法、公司法、基金法、期货和衍生品法为主体的法律框架，并提到新世纪以来大约每10年出台一个"国九条"推动制度规则体系整体性优化。2024年国务院发布的新"国九条"被他定义为"系统性重塑监管理念和底层逻辑"的关键文件。

开放层面同样有具体进展：合格境外投资者覆盖全球40多个国家和地区，140多个期货期权品种可供外资交易，机构持股比例已全面放开。吴清同时强调，要依法打击非法跨境展业等违法违规活动，实现高水平开放与高水平安全的良性互动。

大变局下资本市场面临的四重挑战

吴清用较大篇幅分析了当前资本市场所处的外部环境。他提到，世界变乱交织下全球经贸格局和治理体系正经历新旧交替与规则重构，主要经济体政策不确定性加大，全球资本市场正在经历新一轮资产再定价与再平衡。

对于以人工智能为代表的新一轮科技革命，吴清认为这轮变革呈现"大规模、大体量、大投入"特点，股权融资和证券化融资的机制更加契合科技产业创新规律。但他也提醒，配资杠杆人工智能作为颠覆性技术，各方在技术路线、商业前景及潜在风险上的分歧正在加大，需要"坚持趋利避害，努力实现支持创新与安全可控的动态平衡"。

此外，他还点出了中国资本市场自身面临的阶段性任务：对新质生产力发展的制度包容性有待提升，市场结构和投资者结构尚待优化，市场内在稳定性和风险防范能力仍需增强。

六大研究课题指向哪些实务方向

致辞后半段，吴清提出了六个需要深入研究的方向性课题，涵盖范围从宏观到微观：

第一，中国资本市场发展特点规律研究。A股市场拥有2亿多股票投资者、8亿多基金持有人，这一国情在全球独一无二。

第二，市场稳定长效机制研究。当前中国资本市场与全球市场高度联动，需要系统构建"稳的机制、稳的力量、稳的生态"。

第三，制度包容性适应性研究。吴清提及党中央、国务院发布的发展新质生产力意见，强调资本市场要加快构建适应创新规律和产业规律的直接融资体系，尤其关注大型和新型科技企业发行上市的制度适配性。

第四，人工智能与资本市场双向赋能研究。既要在估值定价、信息披露等方面精准支持"硬科技"企业，也要防范算法黑箱、AI网络攻击等新型风险。

第五，市场微观结构研究。涉及投资者行为、价格发现、流动性、量化交易规则优化以及股份减持等具体制度安排。

第六，资本市场参与全球金融治理研究。重点关注人工智能、金融稳定、可持续金融等议题，推动建设协同共治的全球金融治理新生态。

学术年会的定位与后续规划

吴清在致辞末尾明确了学术年会的长期定位：要常态化、机制化举办，一届一届办出质量和水平，力争成为汇聚智慧、展示高质量学术成果、引领理论创新的重要平台。他还对研究工作提出三点建议——前沿动态与基础理论融合、学术研究与政策实务融合、传统研究与新研究范式融合。

此次年会设置了投融资综合改革、人工智能、对外开放三个分论坛，多位海内外学者和行业人士参与讨论。从吴清的致辞内容来看，这场学术年会不仅是一次理论交流，更被赋予了为"十五五"时期资本市场改革发展提供智力支撑的现实期待。